（一）控股股东股权质押与股价崩盘风险

     一般认为，公司会存在隐藏“坏消息”的动机，随着“坏消息”的累积，股价崩盘风险加大，当囤积达到上限时，“坏消息”将瞬间的大量释放，从而导致公司的股价崩盘。已有诸多文献表明控股股东股权质押行为会影响公司资本市场上的股价崩盘风险，夏常源等（2019）认为控股股东股权质押后会提高公司的股价崩盘风险，且质押比例越高则股价崩盘风险越大。若控股股东出现质押比例过高或质押率过高的问题，那么其更倾向于通过“捂盘行为”以防股价下跌，导致坏消息在公司内部积累，进而加剧了公司的内外部信息不对称程度，提高了股价崩盘风险。并且控股股东股权质押后导致控股股东现金流权和控制权分离度的增大，强化了控股股东的掏空行为，进一步加深了公司的第二类代理问题，控股股东虽然谋取了私利但中小股东的权益受损，损害了公司价值，从而导致公司的股价崩盘风险（谢德仁等，2016）。另一方面，基于随机泡沫模型假说，外部投资者处于信息劣势，不能够了解公司的真实情况，被粉饰的经营业绩迷惑后，会对公司的股价严重高估，使股票价格偏离了公司的实际价值。